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&上海代孕nbsp;    {发行}可转换债券的发行总额不超过10亿9700万元。优化配置：每股可转换债券2.56元；只在网上发行，T-1（9-11周二）股权登记日；T-日（9-12周三）网上认购；T+2（9-14周五）网上认购。签名签署付款。放置代码：753816；购买代码754816。
    
     {条款分析}可转换债券的发行期限为6年，息票为累进期(0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%)，到期回购价格为110元(包括最后一笔利息)。信用债券YTM 5.71%，纯债券价值82.37元，YTM 2.45%，债券保护力度较弱。发行半年后，初始股价为52.38元，9月7日收盘价为48.01元，初始平价为91.66元。从条款上看，修改后的1530+80%。ed条款、1530+130%的条件赎回条款、3030+80%的回购条款，可转换债券的潜在稀释率约为4.89%。
    
     公司专业研发、生产、销售沙发、软床、床垫等软家具及定制家居用品。公司新产品产量稳定，消费者被原创的个性化设计锁定。2018年，公司实现营业收入40.49亿元，同比增长30.15%，归母净利润4.83亿元，同比增长24.36%，毛利率35.98%。NY约205亿元，PE TTM为22.4倍，估值水平合理。
    
     在绝对估值法中，基础股票在过去60天和120天的年波动率分别为42%和41%，根据市场和个别证券的走势，假设隐含波动率约为18%，可转换债券的理论价格为100-1。2008年9月7日股价为01元。相对估值法，转换溢价接近同价率为8.99%，近期上市，收盘价第一天的转换溢价率分别为10.84%和6.81%。若被压抑，新证券上市估值不应过高，但大股东更愿意出售。我们预计GuaJA可转换债券的第一天可转换保费范围为{ 9%，11% }，目前的价格相对应估值为100-102元。综合考虑，估计家庭债券上市的第一天在100-101豫之间。安
    
     {购买建议}KUKA的总股本为4.28亿股，前十名股东的持股率为85.06%。如果原股东50%参与配售，剩余的5.49亿元可供投资者购买。通用电气单户认购限额为100万元，假设有8万户家庭参与认购，考虑到目前可转换债券平价虽然较低，但股票估值基本合理，公债收益率预计在0.69%左右。大股东比例不小于47.40%，建议适当参与一级市场收购，二级市场低配置。
    
     据估计，家庭债券上市首日的价格范围为100~101元，按2018年9月7日的收盘价计算，顾氏家族债券的平价为91.66元，新泉可转换债券的相同平价转换溢价为8.99%。开中可转换债券和岭南可转换债券的转换溢价率分别为10.84%和6.81%，考虑到市场情绪持续低迷，新股的估值不应过高，但大股东更愿意抛售。我们预计古家可转换债券上市首日的溢价范围为{9%，11%}，当前价格对应于100-102元的相对估值。在绝对估值下，理论价格为100-101元。家庭债券上市的第一天是100元至101元。
    
     可参与采购、二级市场下滑。本公司专业从事沙发、软床、床垫等软家具以及全家定制家居产品的研发、生产和销售业务。可根据不同消费群体的喜好。公司先后创建了九大系列产品：古佳工艺沙发、KUKA HOME全真皮沙发、布艺沙发、功能性沙发、KUKA ART欧美、石灰生活、软床、床垫、全屋定制，并与美国功能沙发LA-Z-BOY进行了深入合作。品牌化，实现持续绩效。稳步增长。市场份额有望继续上升，得益于行业集中度增加的趋势。考虑到目前可转换债券平价虽然较低，但股票估值基本合理，大股东比例不小于47.40%，建议适当参与一级市场收购，二级市场低配置。
    
     发行信息：该可转换债券的发行规模10.97亿元，网上购入和股东原始配售日期为2018年9月12日，网上购入代码为754816，付款日期为9月14日。优先出售每股2.56元的可转换债券。放置代码为753816。主要股东古家集团有限公司已承诺出资不少于5.2亿元参与首选配售。网上发行的最高认购额度为100万元，主要承销商的最高承销比率为30%，最大承销商汇款金额3亿2900万元。
    
     基本条款：当前可转换债券的发行期限为6年。票面利率第一年为0.40%，第二年为0.60%，第三年为1.00%，第四年为1.50%，第五年为1.80%，第六年为2.00%。在可转换债券到期后的五个交易日内，公司将以面值的110%赎回所有可转换债券。可转换债券用于投资每年80万套标准软家具产品（第一阶段）。
    
     公司高度重视技术改造，专业从事沙发、软床、床垫等软家具以及全家定制家居产品的研发、生产、销售业务。独特，注重创造现代简约的欧式风格，建立了以原创设计研发为主体，辅以与国际知名设计师合作的设计开发运作模式。尿素生产设备及国际先进工业制造技术，汇集了大批技术熟练的技术人员。每年都有100多个新产品在国内外上市，根据不同消费群体的喜好，公司先后推出了九大系列产品：古家工艺沙发、KUKA HOME全真皮沙发、布艺沙发、功能性沙发、KUKA ART欧美沙发、莱姆丽沙发。软床、软床、床垫、全屋定制，并与美国功能沙发品牌LA-Z-BOY进行深入合作，实现持续性能。稳步增长。2018年上半年，公司实现收入40.49亿元，同比增长30.15%。同年同期，母公司净利润4.83亿元，同比增长24.36%，毛利率35.98%。
    
     以家具制造为重点，前五位客户占公司总收入的10%。97.22%来自家具制造，其中2017年沙发收入占55.40%，配套产品占4.68%，软床和床垫占13。29%的信息技术服务占2.61%，拥有高毛利的沙发企业，家具制造企业的毛利率为34.18%，公司立足于沙发行业，力求在单一类别的基础上创造出全类、多层次的产品矩阵。RST三产业，实现向专业软件家具企业转型。
    
     公司拥有多条渠道和国内销售及外贸。目前，公司在国内外拥有3500多家品牌店，覆盖世界120多个国家和地区，其中90%以上为经销商，直营店拓展空间。重视家具物业的进入，紧跟传统家具店的布局规划，在进入百货商场的同时，探索各种渠道。公司的出口贸易主要集中在扩大北美和加拿大市场及其出口业务。S增长了40.54%，包括美国的51.2%和加拿大的62.1%。在出口类别上，欧式功能和美式过渡产品继续快速增长，为今后的规模增长奠定了基础。
    
     2017年，公司根据未来制造业需求，制定并实施100亿基地规划，华北、东北、中部、东部、西南等地的总体布局即将完成。华东第二基地（嘉兴）已进入建设阶段，预计于2018年底竣工；华中（黄冈）基地已完成项目论证和选址，已进入图纸设计阶段，预计6月份开工。2018、新产能逐步释放，数十亿目标进一步发展。
    
     行业集中度明显提高，2017年沙发行业CR4不超过20%，床垫行业CR4约为17%，国内软家具市场中小型厂商众多，市场分散。龙头企业加速发展。红星新建了7家自营商场，53家委托经营商场，正在筹建22家自营商场，全部设在123层城市，预计未来4年内开店600多家。顾家沙发种类繁多。平均每年新开店500家，龙头企业加快扩张，提高产业集中度势在必行。
    
     中国软件家具产业发展前景广阔，据CSIL预测，2017-2018年，中国软件家具市场将以7%的增长速度（不包括价格因素）增长。产品升级，中国软件家具市场容量持续增长。上游原材料TDI价格已见顶峰，制造商产能已增加，物流成本已下降，全国销售已突破地区限制，预计成本拐点。他调查了家庭家具市场的武汉代孕消费者行为，48%的消费者关心品牌是否是原创的。在家具的选择上，44%的消费者对家具的设计和形状表示关注，超过强调材料做工的比例。家具满足消费者多样化需求，形成独特的竞争力，未来的发展是有保障的。
    
     公司拟设立的可转换债券发行基金总额不超过1.097亿元，将主要用于年产80万套标准软件家具项目（一期）。
    
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